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第一部分 概述、历史收益和学术理论3

第1章 引论3

1.1 历史业绩8

1.2 金融和行为学理论：思想简史10

1.3 前瞻性指标15

1.4 基于观点的预期收益17

1.5 关于本书的总体评论18

附注23

第2章 开胃菜：历史平均收益和未来收益25

2.1 1990年以来的历史业绩26

2.2 样本业绩：避开陷阱31

2.3 前瞻性收益指标36

附注39

第3章 历史业绩：过去20年的长期视角41

3.1 股票44

3.2 债券47

3.3 实物资产和主动投资策略53

3.4 外汇和货币市场56

3.5 实际收益率的历史59

附注60

第4章 术语介绍62

4.1 恒定还是随时间变化的预期收益？63

4.2 理性还是非理性的预期形成过程？63

4.3 收益衡量的问题65

4.4 用哪种货币计算收益？66

4.5 风险调整的收益67

4.6 有偏的收益69

附注69

第5章 预期收益决定的理性理论70

5.1 过去的时代71

5.2 新时代74

5.3 绕道：对有效市场假说的简要分析88

附注91

第6章 行为金融学93

6.1 套利限制94

6.2 心理学96

6.3 应用106

6.4 结论116

附注117

第7章 收益可预测性的其他解释120

7.1 风险溢价或市场无效率120

7.2 数据挖掘和其他“幻象”的解释121

附注125

第二部分 一些案例研究129

第8章 股票风险溢价129

8.1 介绍和术语130

8.2 理论和股权溢价之谜131

8.3 历史股票溢价133

8.4 前瞻性（事前目标）长期预期收益指标139

8.5 基于调查的主观预期154

8.6 对市场择时的策略性预测158

附注163

第9章 债券风险溢价166

9.1 介绍、术语和理论167

9.2 历史平均收益171

9.3 其他债券风险溢价的预期衡量指标174

9.4 收益率曲线陡峭度：重要的预测联系175

9.5 解释债券风险溢价的特征：目标和四个决定因素179

9.6 技术预测——久期择时190

附注193

第10章 信用风险溢价195

10.1 介绍、术语和理论196

10.2 历史平均超额收益200

10.3 关注前端交易——有吸引力的风险回报205

10.4 理解信用利差及其影响因素209

10.5 公司债券超额收益的策略预测217

10.6 评估其他非政府债务218

10.7 结语224

附注225

第11章 另类资产溢价227

11.1 另类资产介绍228

11.2 房地产231

11.3 大宗商品242

11.4 对冲基金249

11.5 私募股权基金267

附注272

第12章 价值导向的股票选择策略274

12.1 动态策略简介275

12.2 股票价值：简介和历史业绩276

12.3 包括风格择时在内的调整284

12.4 价值策略有效的原因288

12.5 价值策略对于除了个别选股之外的股票是否有用？对于其他资产的市场或板块选择是否有用？292

12.6 股票选择中价值和其他指标之间的关系294

附注295

第13章 货币利差策略297

13.1 简介297

13.2 历史平均收益298

13.3 对基本利差策略的改进和微调303

13.4 为什么利差策略有效？310

13.5 各处的利差交易316

附注318

第14章 大宗商品动量和趋势跟随策略320

14.1 简介321

14.2 简单大宗商品动量策略的表现322

14.3 调整326

14.4 为什么趋势策略这么简单却有效？327

14.5 其他资产的动量策略329

附注334

第15章 出售（股指）波动性策略335

15.1 简介336

15.2 波动率交易策略的历史业绩339

15.3 调整和微调343

15.4 出售波动性的盈利原因344

15.5 其他资产348

附注348

第16章 增长因素和增长溢价350

16.1 第16—19章 的底层因素简介351

16.2 增长因素简介357

16.3 增长的理论和实际证据358

16.4 资产市场相关性361

16.5 随时间变化的增长溢价368

附注369

第17章 通胀因素和通胀溢价371

17.1 简介372

17.2 通胀过程——历史、决定因素和预期375

17.3 主要资产类型的通胀敏感性和通胀溢价380

17.4 随时间变化的通胀溢价387

附注387

第18章 流动性因素和低流动性溢价389

18.1 简介390

18.2 因素历史：流动性本身怎样随时间变化？392

18.3 平均流动性相关溢价的历史证据396

18.4 随时间变化的低流动性溢价401

附注405

第19章 尾部风险（波动率、相关性和偏度）407

19.1 简介408

19.2 因素历史410

19.3 平均资产收益率、波动率和相关性的历史证据412

19.4 偏度溢价的理论和证据423

19.5 为什么高波动率资产的表现如此差？426

19.6 尾部风险敞口随时间变化的溢价429

附注430

第三部分 回到更广的主题435

第20章 内生收益和风险：预期收益的反馈效应435

20.1 关于风险资产方向的反馈循环436

20.2 方向性不强的仓位的反馈循环437

20.3 市场择时者和研究者的日程440

附注441

第21章 前瞻性资产收益衡量指标443

21.1 流行的价值和利差指标及其陷阱444

21.2 预期收益的基本成分448

附注451

第22章 解释利差或非零收益率差异452

22.1 简介452

22.2 未来超额收益率还是市场预期？453

22.3 各类资产的实证比较457

22.4 结论462

附注463

第23章 基于调查的主观预期收益464

附注468

第24章 策略性收益预测模型470

24.1 简介470

24.2 哪一类模型？471

24.3 那一种资产／交易？475

24.4 哪一类指标？475

24.5 改进和不足476

附注478

第25章 季节性规律479

25.1 季节性、周期性和资产收益的其他长期规律479

25.2 月度季节性规律和1月效应480

25.3 其他季节性规律488

第26章 资产收益率的周期性变化491

26.1 经济周期中实际收益率和预期指标的典型表现492

26.2 不同经济状态下实际收益率和预期指标的典型表现495

附注500

第27章 长期趋势及未来20年展望501

27.1 对比1988—2007年和1968—1987年501

27.2 可逆的和可持续的长期趋势504

27.3 未来20年509

附注513

第28章 通过控制风险、期限、技能和成本提高收益率514

28.1 简介：投资者如何提高收益515

28.2 风险518

28.3 投资期间529

28.4 投资技巧532

28.5 成本536

附注539

第29章 给长期投资者的建议541

29.1 理论的关键结论542

29.2 实证的收益来源542

29.3 我对关键争论的看法544

29.4 了解自己：大型长期投资者的天然优势551

29.5 机构投资者行为552

附注553

附录A 世界财富554

附录B 数据来源和数据序列创建559

参考文献567