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第一章 价值、代理问题与理财目标1

1.1 引言3

1.2　价值与财富4

1.3　所有者、管理者与其他利益相关者6

1.4　企业目标9

1.5　股东财富最大化11

1.6　利益相关者方法12

1.7　相关历史背景13

1.8　沃达丰／曼内斯曼公司案例15

1.9　2000-3：股市暴跌与公司丑闻16

1.10　财务的焦点——三大问题17

参考文献与推荐书目19

问题与微型案例分析20

自我测试答案25

案例分析：吉百利史威士股份有限公司25

第二章　股东价值的含义29

2.1 引言30

2.2　成功的试金石——追求股东价值31

2.3　NPV的含义33

2.4　价值决定的两个主要因素35

2.5　有效市场假说（EMH）39

2.6　价值最大化的内部约束——代理问题50

2.7　警言54

2.8 小结55

参考文献与推荐书目55

问题与微型案例分析56

有效市场假说测试59

自我测试答案61

第三章 价值创造的战略管理63

3.1 引言64

3.2　战略层次65

3.3　核心竞争力66

3.4　核心竞争力如何增加企业价值72

3.5　作为战略基础的核心竞争力74

3.6　撤资——核心竞争力的回归75

3.7　选择能够利用核心竞争力的市场78

3.8　保护竞争优势82

3.9　战略管理重要观点综述88

3.10 小结90

参考文献与推荐书目90

问题与微型案例分析91

自我测试答案96

案例分析：Quaker的经历97

第四章 项目评估一：基本方法103

4.1 引言105

4.2　战略的作用106

4.3　投资评估的要素108

4.4　非折现方法112

4.5　折现方法／折现现金流量（DCF）116

4.6　应用案例123

4.7　DCF方法存在的问题126

4.8　方法的评估128

4.9 小结129

参考文献与推荐书目130

问题与微型案例分析130

自我测试答案134

第五章 项目评估二：需小心处理的问题137

5.1 引言138

5.2　在项目评估中对于通货膨胀的考虑138

5.3　在DCF方法中对于税收的考虑143

5.4　项目评估中的风险与不确定性147

5.5 期望NPV与概率149

5.6　敏感性分析153

5.7　应用案例：波曼股份有限公司154

5.8　敏感性分析的局限性156

5.9　预防项目风险157

5.10 小结158

参考文献与推荐书目158

问题与微型案例分析159

自我测试答案163

案例分析：处女岛西海岸铁路项目165

第六章 所有者要求的报酬率171

6.1 引言172

6.2　股利估价模型（DVM）174

6.3 资本资产定价模型（CAPM）177

6.4　跨国多元化经营180

6.5　单一证券的风险182

6.6　CAPM的核心：证券市场线（SML）188

6.7　应用——要求报酬率的确定190

6.8　按照新项目的不同风险调整β值192

6.9　应用案例194

6.10　实际中的股票收益196

6.11 小结198

参考文献与推荐书目198

问题与微型案例分析199

自我测试答案201

第七章　营运资本管理203

7.1 引言204

7.2　什么是营运资本204

7.3　现金投资206

7.4　存货投资212

7.5　应收账款投资216

7.6　应付账款“投资”221

7.7　现金周转期222

7.8　合而为一——战略性营运资本管理226

7.9　交易过度233

7.10　应用案例235

7.11 小结238

参考文献与推荐书目239

问题与微型案例分析239

自我测试答案248

案例分析：索迪斯股份有限公司——钻探金矿249

第八章　长期融资253

8.1 引言254

8.2　战略问题255

8.3　权益融资257

8.4　借款262

8.5　借款与杠杆作用264

8.6　长期债务的类型268

8.7　混合型融资272

8.8　应用案例277

8.9　小结284

参考文献与推荐书目284

问题与微型案例分析284

附录291

自我测试答案292

第九章　要求的投资报酬率295

9.1 引言296

9.2　债务成本296

9.3　权益与债务组合时的要求报酬率300

9.4　应用案例304

9.5　杠杆与公司价值308

9.6　是否存在最优杠杆率310

9.7 实际上哪些因素会影响借款决策313

9.8 小结314

参考文献与推荐书目315

问题315

自我测试答案318

第十章 如何评估公司价值321

10.1 引言322

10.2　上市公司的价值323

10.3　非上市公司的价值评估326

10.4　净资产价值法327

10.5 市盈率法330

10.6　折现现金流量法333

10.7　价值驱动因素——股东价值分析的使用336

10.8　应用案例1：Bafa股份有限公司——无杠杆情形339

10.9　应用案例2：Bafa股份有限公司——有杠杆情形342

10.10　小结346

参考文献与推荐书目347

问题与微型案例分析347

自我测试答案352

案例分析：Easy Jet股份有限公司354

第十一章 所有者的价值回报365

11.1 引言366

11.2　股利政策理论：概述367

11.3　股利无关论368

11.4　对于股利无关论的评价：另一种观点372

11.5　现金股利的替代品375

11.6　个人税收378

11.7　股利政策：关键决定因素379

11.8　现金盈余的处理：特殊股利与股票赎回381

11.9 小结383

参考文献与推荐书目384

问题与微型案例分析384

自我测试答案389

第十二章 风险管理391

12.1 引言392

12.2　有效的风险管理392

12.3　风险是什么，如何对其进行管理393

12.4　综合风险管理（IRM）395

12.5　风险管理如何增加企业价值398

12.6　信息传递的重要性400

12.7　汇率风险与利率风险401

12.8　汇率风险管理404

12.9　利率风险管理408

12.10　保值技术的选用409

12.11　对未来的管理410

12.12 小结411

参考文献与推荐书目412

微型案例分析413

自我测试答案417

第十三章 绩效评估419

13.1 引言420

13.2　基于利润的绩效评估方法中存在的问题420

13.3　价值——行动五角模型424

13.4　股东价值分析427

13.5　价值创造的度量429

13.6 实际中如何测量EVA：南非酿酒有限公司432

13.7 EVA的优点433

13.8　EVA面临的挑战435

13.9　EVA存在的一些问题437

13.10　更广泛的角度：平衡计分卡438

13.11　小结440

参考文献与推荐书目440

问题与微型案例分析441

自我测试答案444

案例分析：荷兰皇家航空公司444

附录467

词汇表与术语473

图1.1　现金流管理18

图2.1 价值决定的两个主要因素35

图2.2　风险与报酬的权衡37

图2.3　股票价格对新信息的反应44

图3.1 波特的五力模型78

图3.2　竞争维度：MOST89

图3.3　企业目标与核心竞争力的运用89

图4.1 NPV与IRR的等价关系123

图5.1 风险的两面性特征148

图5.2 “六分之四”法则151

图5.3 波曼股份有限公司的敏感性分析155

图6.1 运用DVM求股东的要求报酬率175

图6.2　如何使用多元化来降低投资组合风险179

图6.3　β值的确定183

图6.4　不存在特有风险的情形（单位信托）184

图6.5　特有风险下的证券收益（单一股票）185

图6.6　证券市场线（SML）189

图6.7　使用资本资产定价模型确定股东的要求报酬率191

图6.8　根据特定活动“调整”贝塔值193

图7.1　现金周转期224

图7.2　可供选择的营运资本政策227

图7.3　收益曲线（利率的期间结构）231

图9.1　杠杆与资本成本之间的关系311

图13.1　价值——行动五角模型425

图13.2　Rappaports价值金字塔427

图13.3　平衡计分卡：战略角度的总结439

表4.1 相关成本与不相关成本111

表5.1　风险投资项目的选择152

表6.1　LBS贝塔值187

表6.2　股票与金边债券：相关收益率197

表8.1　认股权发行的计算方法260

表8.2　杠杆现象264

表10.1　Bafa股份公司现金流状况（无杠杆）340

表10.2　Bafa股份公司：无杠杆和有杠杆情形343

表13.1 2002年3月31日荷兰航空公司对主要公司的持股情况445

表13.2　2002年3月31日荷兰航空公司拥有飞机的情况446

表13.3　7家航空公司的绩效比较448

表13.4　荷兰航空公司各年的绩效指标数值452