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图表索引1

前言1

第一章 问题的提出1

第一节 国外寿险公司经营失败的启示1

目录1

一、北美寿险公司经营失败原因分析2

图表索引3

表1-1 美国部分寿险公司经营失败原因分析3

表1-2 日本7家倒闭寿险公司状况4

二、战后日本寿险公司经营失败的原因分析4

表1-3 日本寿险产品定价利率的变化5

表1-4 日本寿险业年投资回报率变化5

（1990—1999）5

表1-5 1999年日本寿险公司利差损造成的6

损失估算6

三、启示8

第二节 中国寿险业经营环境分析10

（一）通货膨胀和利率波动11

一、中国寿险业经营环境的改变11

表1-6存贷款利率水平与通货膨胀之间的关系11

（1979—1999）11

（二）金融市场与经济环境的连动反应12

图1-1 通货膨胀率、存款利率、贷款利率之间的关系12

（三）中国人口老龄化问题日趋严重13

表1-7 中国人口结构预测及负担比13

（四）国际环境的变化以及计算机技术和软件的迅速发展14

（五）消费者消费态度发生转变15

二、环境的改变使寿险经营者和监管者的观念15

（六）生命科学的发展15

及行为发生改变15

（一）寿险公司的行为15

（二）监管机构对寿险公司的行为加强监控17

（三）消费者行为18

（一）美国寿险经营环境的改变及寿险业的变革19

三、美国寿险业资产负债管理发展的经验19

（二）美国资产负债管理发展的经验21

百分比（1965—1998）23

图1-2美国保单贷款占美国人寿保险公司资产的23

一、关于中国寿险业利差损问题的深层思考24

第三节 目前中国寿险业存在的主要问题24

（一）利差损问题的一般成因分析25

（二）关于中国寿险业利差损问题的深层思考26

表1-8 寿险公司资产、负债的可能变化及相应结果27

（三）国际经验28

二、中国寿险业存在的其他问题29

（一）内部问题29

（二）外部问题30

第四节寿险业资产负债管理的必要性31

表1-9寿险公司管理目标的关系33

一、对风险与风险管理的再认识34

第一节资产负债管理理论34

第二章资产负债管理理论和技术研究34

（一）对风险的再认识34

表2-1失败概率、失败程度和风险测度36

表2-2风险测试计算结果38

（二）对风险管理的再认识39

（一）资产负债管理理论的含义42

二、资产负债管理理论42

（二）资产负债管理理论的发展43

图2-1资产负债管理的演变46

（三）资产负债管理中的几个重要概念48

（四）资产负债管理的意义49

（一）无选择权债券的价格收益曲线51

一、利率风险测度的方法51

第二节资产负债管理的一般技术和策略研究51

图2-2价格—收益曲线52

（四）持续期（D）53

（二）基本点的价格值（PVBP）53

（三）到期53

（五）凸度（C）56

图2-3凸度的性质Ⅰ57

图2-4凸度的性质Ⅱ58

（六）实际持续期和凸度59

（七）收益率60

（八）期权调整利差（OAS）61

二、一般资产负债管理技术概述62

（一）现金流匹配63

三、静态资产负债管理技术63

（三）多重情景分析64

（二）区割64

图2-5资产负债管理技术与策略64

（四）缺口分析65

（一）价值驱动的动态策略66

四、动态资产负债管理策略66

（二）回报驱动的动态策略70

表2-3资产负债管理技术与策略比较71

第三节寿险业资产负债管理技术研究及其推广71

一、缺口理论72

（一）缺口模型分析及实证分析72

图2-6寿险公司资产与负债的凸度74

（二）缺口理论的数理基础及其推广76

二、现金流匹配78

（一）古典现金流匹配技术78

（二）现金流匹配技术的进一步扩展79

三、免疫理论80

（一）免疫的理论基础80

（二）免疫理论在寿险资产负债管理中的应用85

（三）模拟技术90

四、利率不敏感寿险资产负债管理模型的推广90

第三章 寿险业资产负债管理国际比较研究92

第一节 寿险业资产负债管理检测技术的国际比较92

研究92

一、国际寿险业面临的资产和负债匹配问题92

（一）弹性检测93

方法93

二、目前国际上使用的寿险业资产负债管理检测93

（二）现金流检测（CFT）和动态偿付能力检测94

（DST）94

（三）风险资本（RBC）96

表3-1现金流检测和动态偿付能力检测比较96

（四）随机资产负债模型97

表3-2 RBC标准97

（五）财务状况报告（FCR）98

三、典型方法的深入研究及实证分析99

（一）关于弹性检测的最优匹配99

（二）现金流检测101

表3-3盯市法的寿险公司资产负债表104

表3-4现金流年收入105

表3-5税后净现金流106

（三）风险资本法107

四、寿险业资产负债管理检测方法的比较研究111

表3-6不同国家资产负债管理技术应用比较112

一、不同国家对寿险资产负债管理的不同规定114

研究114

第二节 寿险业资产负债管理监管规定的国际比较114

（一）结合国情126

二、国际经验的借鉴126

（三）适当的资产负债管理技术127

（二）必要的监管要求127

第一节寿险公司内在风险因素分析129

第四章 中国寿险业资产负债管理模式研究129

一、寿险公司风险类型129

图4-1美国高利率债券资产违约率分布130

表4-1美国高利率债券资产违约率及损失131

二、关键因素对寿险的影响133

（一）利率因素133

表4-2不同利率的费率比较表134

表4-3不同利率准备金比较表136

表4-5利润现值表137

表4-4部分现金流动表137

（二）死亡率因素137

表4-6死亡率变化对保费的影响138

表4-7死亡率变化对利润的影响139

表4-8失效率变化对利润的影响139

（三）失效率因素139

三、利率因素是寿险业资产负债管理最为主要的139

因素139

（一）利率是最关键因素139

（二）利率变化对寿险公司现金流的影响140

图4-3续年保单失效率141

图4-2首年保单失效率141

（三）对中国寿险业利率问题的再认识143

四、寿险公司资产的利率特性145

（二）不可赎回零票息债券145

（一）固定利率票息的不可赎回债券145

（四）抵押支持证券146

（五）担保抵押债券（CMOs）146

（三）可赎回债券146

（九）期货和期权147

（八）合成资产147

（七）逆浮动债券147

（六）浮动利率债券147

（十一）上限期权和下限期权是利率互换的特殊形式148

（十）利率互换148

（十三）不动产149

（十二）商业抵押149

五、寿险公司中负债的利率特性149

（二）分红产品、万能产品和延期年金150

（一）传统不分红产品150

（三）退保价值151

（四）展业费和其他费用152

表4-9退保费用对持续期及凸度的影响152

一、可选择的资产负债管理模式153

第二节 中国寿险业资产负债管理模式选择153

二、中国寿险业资产负债管理模式选择153

（一）外部因素束缚了寿险资金运用的渠道154

表4-10美国寿险公司债券的期限结构155

表4-11 美国寿险公司衍生工具的使用156

（二）内部因素制约了寿险公司的投资能力157

表4-12 1998年末各保险公司资产分布状况158

表4-13 OECD国家保险资金运用中各类投资的比重158

（1996年）158

表4-14美国寿险公司的投资资产（1997年）159

（三）现阶段的最佳模式和未来发展160

第三节我国寿险公司资产负债管理体系的构建161

表4-15寿险公司资产负债管理的运用能力162

一、设立资产负债管理目标162

（一）寿险公司不匹配风险163

（二）寿险公司的资产负债管理的目标164

（四）资产负债管理的效果166

（三）资产和负债的利差管理166

图4-4传统的资产负债检验结构167

图4-5现代资产负债检验结构168

二、资产负债管理的组织构架170

图4-7寿险公司资产负债管理组织结构172

图4-6寿险公司资产负债管理的步骤172

（一）资产负债管理委员会172

（二）资产负债管理工作小组173

图4-9资产负债管理的主要人员174

图4-8资产负债管理流程174

（三）资产负债管理组织结构对公司的益处176

三、资产负债管理报告体系177

图4-11含有资产负债管理的报告体系179

图4-10不含资产负债管理的报告体系179

第五章 中国寿险业资产负债管理模式运行研究180

第一节 资产主导的资产负债管理技术180

一、数学模型181

（一）现金流匹配181

（二）免疫理论182

（三）扩展模型183

二、资产主导的资产负债管理技术的应用184

第二节寿险产品的定价策略185

（一）影响定价假设的因素186

一、合理的定价假设186

（二）定价假设的选择187

二、定价模型及定价目标190

（三）国家对于定价假设因素的规定及其他精算规定190

（一）寿险定价方法的演变191

（二）资产份额定价法192

表5-1现金流动表197

表5-3利润测量值比较199

表5-2利率变动对现金流动表的影响199

（一）商业策略的类型202

第三节 资产负债管理技术指导下的寿险产品战略202

一、寿险产品的设计策略202

（二）寿险公司的核心能力203

（三）产品的定位203

表5-4不同产品类型对公司核心能力的要求204

图5-1产品开发战略204

二、资产负债管理技术在寿险产品设计中的应用204

（一）持续期匹配205

（二）完全匹配209

三、寿险公司的产品战略213

第一节 资产负债管理的发展趋势215

一、资产负债管理的局限性215

第六章 中国寿险业资产负债管理发展趋势研究215

（一）不同模型之间的差异性216

（二）缺乏标准化216

图6-1不同模型下的股票回报217

图6-2不同模型下的固定利息债券回报217

（三）复杂性218

差异218

图6-3不同模型下的股票与固定利息债券回报的218

（四）预测的局限性219

二、资产负债管理的发展趋势219

（二）供给方的因素220

（一）对资产负债管理的需求220

（三）资产负债管理的发展趋势221

第二节寿险公司的内部管理223

一、资产负债管理的理念223

二、良好的沟通渠道223

三、风险分析224

四、资产负债管理技术224

五、提高资产管理能力224

八、软件系统的开发225

六、加强各个环节的管理225

七、资产负债管理重点的不同225

第三节金融衍生工具的应用226

表6-1 2001年4月前我国发行的部分债券226

一、衍生工具对寿险业资产负债管理的作用227

二、寿险资产负债管理中使用的金融衍生工具228

（一）现货市场套期保值228

（二）期货市场套期保值228

（三）利率互换套期保值229

（四）期权套期保值230

第四节 中国寿险业监管环境的改善231

（五）利率上限期权和下限期权套期保值231

一、放松对定价利率和评估利率等假设条件的233

限制233

（一）死亡率假设234

（二）利率假设236

（三）费用假设236

二、完善资产认可和评估的规定237

（一）认可资产237

（二）资产评估239

（三）偿付能力标准的资产评估240

（一）国际组织的报告241

三、关于偿付能力的规定241

（二）中国偿付能力制度应考虑的基本因素242

（三）要求的偿付能力边际243

（四）必要的灵活性244

四、扩大寿险公司精算责任人的职责245

五、关于预警系统246

（一）关于预警系统的讨论246

（二）时机不成熟248

（三）一般方法248

六、法规中增设关于资产负债管理的内容249

英文参考资料251

中文参考资料258