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1 中国货币冲销传导路径分析——从国际收支平衡表到央行资产负债表1

1.1 引言3

1.2 货币冲销干预的文献回顾4

1.3 国际收支平衡表与外汇储备变动的关联分析10

1.3.1 国际收支账户差额与外汇储备变动的一般理论分析10

1.3.2 国际收支“双顺差”条件下的外汇储备增长13

1.4 外汇储备变动与央行资产负债表变化的关联分析16

1.4.1 外汇储备变动与货币当局的资产负债表结构调整17

1.4.2 外汇储备持续增加与中国人民银行资产负债表调整21

2 央行票据冲销的有效性、成本及可持续性分析31

2.1 引言33

2.2 我国央行票据对冲操作的实践及文献综述34

2.3 我国央行票据冲销操作有效性的实证检验37

2.3.1 指标设定与数据来源38

2.3.2 样本区间及数据来源39

2.3.3 我国公开市场操作有效性的实证检验39

2.3.4 实证小结47

2.4 我国央行票据冲销操作的可持续性分析48

2.4.1 关于央行冲销操作可持续性的一个理论模型48

2.4.2 基于成本视角的央行票据冲销操作可持续性分析53

2.5 基本结论56

3 存款准备金政策有效性的理论与实证分析57

3.1 引言59

3.2 存款准备金政策传导的分析框架62

3.2.1 基于货币乘数视角的存款准备金政策传导分析62

3.2.2 基于商业银行微观视角的存款准备金政策传导分析70

3.3 我国存款准备金政策有效性的实证检验73

3.3.1 模型设定73

3.3.2 变量说明与数据来源74

3.3.3 实证检验过程75

3.3.4 实证小结80

3.4 对我国存款准备金政策有效性的进一步说明——基于四个约束条件的经验分析81

3.4.1 基于商业银行存款准备金构成的经验分析81

3.4.2 基于商业银行债券投资规模的经验分析83

3.4.3 基于商业银行资金来源结构的经验分析84

3.4.4 小结85

3.5 我国存款准备金政策的操作成本分析86

3.5.1 中央银行承担的成本86

3.5.2 商业银行承担的成本87

3.5.3 金融创新对法定存款准备金政策的影响89

3.6 基本结论89

4 利率与短期资本流动的理论和实证分析91

4.1 引言93

4.2 利率与短期资本流动的文献综述93

4.2.1 国外对利率与短期资本流动的研究回顾94

4.2.2 国内对利率与短期资本流动的研究进展96

4.2.3 简要评述99

4.3 利率与短期资本流动的分析框架100

4.3.1 国际资本流动的影响因素概述101

4.3.2 利率对短期资本流动影响的机制分析105

4.3.3 利率和短期资本流动联立方程模型的建立112

4.4 利率和短期资本流动关系的实证检验120

4.4.1 数据来源和分析120

4.4.2 模型的估计方法129

4.4.3 实证检验结果130

4.4.4 主要实证结论134

4.5 基本结论134

5 部分国家和地区货币冲销的实践与经验139

5.1 智利货币冲销操作的实践141

5.1.1 货币冲销操作的宏观经济背景141

5.1.2 大量资本流入条件下货币冲销工具的运用143

5.1.3 货币冲销政策的效果148

5.1.4 智利货币冲销政策的经验借鉴151

5.2 中国台湾货币冲销操作的实践153

5.2.1 货币冲销操作的宏观经济背景153

5.2.2 通货膨胀压力下的冲销政策154

5.2.3 货币冲销政策对宏观经济的影响157

5.2.4 台湾地区货币冲销操作的经验借鉴159

5.3 日本货币政策操作的实践161

5.3.1 20世纪80年代日本的宏观经济背景161

5.3.2 日元升值压力下的货币操作政策163

5.3.3 货币政策操作对宏观经济的影响166

5.3.4 日本货币政策的经验教训169

5.4 典型经济体货币冲销的潜在风险171

5.4.1 货币冲销的潜在风险172

5.4.2 提高货币冲销操作有效性的几点启示176

6 货币冲销约束下我国货币政策困境与政策建议179

6.1 引言181

6.2 货币对冲压力持续增加条件下我国货币政策选择困境182

6.2.1 货币政策最终目标的多重性及其内在冲突182

6.2.2 货币政策中介目标选择困境184

6.2.3 对冲操作工具选择困境186

6.3 中国货币冲销工具选择的两个基本判断190

6.3.1 数量型冲销工具的主导地位短期内不会发生改变190

6.3.2 价格型冲销工具的重要性将不断提升192

6.4 我国货币冲销的总体思路及措施选择195

6.4.1 我国货币冲销的总体思路195

6.4.2 基于国际经验的货币冲销工具比较196

6.4.3 我国货币冲销措施的选择201

6.5 结论205

参考文献206