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第一章 PE价值论的研究对象1

第一节 PE行为（现象）的分类和PE概念群的定义与翻译1

一、从语义和历史看“Private Equity”的基本含义2

二、“Private Equity”在欧美市场的不同使用习惯4

三、“Private Equity”或“Private Equity Fund”和PE概念群的定义5

四、关于“Private Equity”或“Private Equity Fund”翻译词语的选用6

第二节 PE的研究对象9

一、各类PE行为和PE现象之间的基本关系9

二、PE研究对象的界定——PE基金活动相关现象的本质及其基本规律10

第三节 PE资产、PE投资、PE公司和PE产业10

一、PE资产11

二、PE投资12

三、PE公司13

第二章 PE价值论的基石之一：PE市场的特征17

第一节 PE市场的三重“私下性”及其推论18

一、PE市场具有三重“私下性”18

二、PE市场三重“私下性”的推论19

第二节 PE市场的特征21

一、有效市场假设21

二、市场有效程度的决定因素22

三、一个尝试性概括——PE市场是非有效市场22

第三节 “非有效市场”概念的解释力和启示23

一、“非有效市场”概念是理解PE市场许多重要现象的钥匙23

二、“非有效市场”概念对PE业发展的含义25

三、“非有效市场”概念对PE业监管的启示26

第三章 PE价值论的基石之二：PE的基本业务模式29

第一节 理解PE的两个角度29

一、从投资过程看PE基金与共同基金和对冲基金的区别30

二、从公司治理结构看PE持有的公司与其他公司的区别32

三、公司治理结构理论和PE研究34

第二节 PE的基本业务模式36

一、PE基本业务模式——一个尝试性表述36

二、PE基本业务模式的四个要义37

第三节 PE基本业务模式的两个重要延伸38

一、PE的主要性质38

二、PE的基本理念39

第四章 PE价值论之一（总论）：PE价值的内涵41

第一节 发现价值41

一、关于PE高回报来源的不同观点41

二、“非有效市场”和“基本业务模式”框架下的新解释——在“非有效市场”寻找绝对收益43

三、发现价值需要一双慧眼45

四、PE积极投资风格V基金投资组合原则45

五、PE投资是价值投资46

第二节 创造价值47

一、PE和被投资企业在价值创造过程中的基本关系47

二、PE管理人（GP）是否比创业者和企业家高明47

三、非PE公司能否学到PE的真经49

第三节 实现价值49

一、关于市场选时49

二、关于退出渠道52

第四节 分享价值53

一、LP是“衣食父母”——GP与LP的价值分享53

二、“爱恨情仇”——PE与被投资企业的价值分享56

三、财聚人散、财散人聚——创始人之间、合伙人之间及合伙人与员工的价值分享57

四、PE的社会责任——PE与其他利益相关方的关系60

第五章 微观角度：PE基金研究61

第一节 PE基金本体研究（或解剖研究）61

一、PE基金的构成要素61

二、PE基金的组织形式63

三、PE基金的运作周期64

第二节 PE基金分类研究68

一、PE基金的基本分类68

二、其他分类71

三、PE基金的新品种72

第三节 PE基金研究的其他重要内容74

一、当事人研究、运作环节研究和比较研究74

二、关于GP三个问题的思考74

第六章 PE价值论之二（分论）：VC、Buyout、 Growth Capital价值论85

第一节 VC价值论85

一、VC的产生和在美国的“三起三落”85

二、VC的“硅谷模式”87

三、VC价值论92

四、从“硅谷模式”到“中国模式”的巨大鸿沟92

第二节 Buyout价值论93

一、Buyout的产生和“两次大繁荣”93

二、收购基金的基本盈利模式95

三、收购基金盈利模式的多样化发展98

四、“门口的野蛮人”VS“门内的贪婪人”——Buyout价值论100

第三节 Growth Capital价值论102

一、存在就是合理——新兴市场的Growth Capital投资102

二、Growth Capital价值论102

三、Growth Capital投资的历史局限和Pre-IPO投资的监管103

四、中国PE产业的转型路径103

第七章 PE价值论之三（分论）：母基金、二级市场、天使投资和房地产PE基金价值论105

第一节 PE母基金价值论105

一、PE FOF的起源和发展105

二、PE FOF相关的几个问题106

三、PE FOF价值论107

四、全球最大的母基金管理人HarbourVest108

第二节 PE二级市场价值论109

一、PE二级市场的概念——LP或GP之间的转让109

二、PE二级市场的业务种类109

三、PE二级市场价值论111

四、全球领先的PE二级市场专业服务商Triago 111

第三节 天使投资价值论112

一、天使投资的概念112

二、天使投资的种类112

三、天使投资的机构化趋势113

四、天使投资价值论113

五、美国高智发明公司114

第四节 房地产PE基金价值论115

一、房地产投资基金的种类115

二、房地产PE基金的概念116

三、房地产PE基金价值论116

四、美国铁狮门公司116

第八章 宏观角度：PE产业研究119

第一节 PE基金和现代PE产业119

一、PE基金是现代PE产业的主体119

二、PE基金是现代PE产业的主导120

三、PE产业研究通常是PE基金业研究121

第二节 PE产业研究的主要内容和方向122

一、PE产业的“结构—行为—绩效”122

二、PE产业的经济功能124

三、PE产业对投资人的影响125

四、PE产业国别研究125

第三节 PE产业发展的基本规律125

一、探索PE产业发展规律的两条路径126

二、PE产业发展的若干基本规律126

第九章 PE价值论之四（总论）：PE的经济功能129

第一节 “魔鬼”还是“天使”——PE对实体经济的影响129

一、毁誉参半——围绕PE的疑问和争论130

二、最新研究——世界经济论坛《全球经济影响报告》（2008，2009，2010）131

第二节 “资本主义新王”——PE在金融体系中的地位135

一、风险投资是初创企业融资的重要渠道，PE是金融体系的重要组成部分135

二、风险投资和二板市场相互促进，PE是资本市场不可或缺的重要环节136

三、PE是一种外在压力，促进上市公司改善治理结构，提高运营效率137

第三节 PE和经济金融危机及经济复苏的关系——基于2008年金融危机的实证研究138

一、PE的系统性风险不大138

二、PE推动经济复苏139

第十章 PE价值论之五（总论）：PE的历史业绩141

第一节 “业绩之谜”及其产生原因141

一、“业绩之谜”——PE业绩众说纷纭141

二、难在何处——PE业绩评价的基本问题及其挑战143

第二节 国外实证研究的一些发现147

一、实证研究的若干重要发现147

二、GP，你能将历史业绩说得明白些吗？——给中国市场LP的建议149

第十一章 政府和PE业的关系151

第一节 “看得见的手”伸向何处？——政府在PE业中的作用151

一、PE业发展历史上政府作用的内容和形式151

二、政府作用的一般理论依据和合理界限153

三、关于政府作用的实证研究155

四、《梦断硅谷》（Boulevard of Broken Dreams by Josh Lerner）的观点156

第二节 由典型案例说开去——PE税收的四个重要问题158

一、“黑石税案”——PE公司的适用税率和“被动型收入”的界定158

二、“孤星——外换银行案”——PE跨国交易的税收监管159

三、避免重复征税和不同组织形式PE的税负均衡161

四、PE税收优惠政策既要“区别对待”，又要“一视同仁”，关键是要具有“穿透性”162

五、“PE浮盈税”之虚惊163

第三节 高枕无忧或草术皆兵？——关于PE监管163

一、监管的主体、客体和内容164

二、监管的依据、目标和重点165

三、欧美新金融监管法案及其对PE业的影响168

四、中国PE业监管的几个具体问题169

第十二章 PE核心竞争力、PE公共政策和PE研究173

第一节 GP的核心竞争力173

一、企业核心竞争力的一般概念——“资源学派”和“能力学派”及其综合173

二、GP核心竞争力的内涵——发现价值、创造价值、实现价值和分享价值的能力175

三、GP核心竞争力的外延——“九大能力”176

四、“八仙过海，各显神通”——GP核心竞争力的具体表现178

五、GP核心竞争力的来源179

六、核心竞争力和持续创新能力的关系181

第二节 PE公共政策的若干重要原则181

一、究竟需要一个什么样的PE业？——“实体经济和国民福利本位”原则182

二、公共政策的范围和边界在哪里？——“市场主导资源配置、政府适当引导”原则183

三、如何保证PE业健康有序发展？——“适度有效监管”原则184

四、如何选择PE公共政策的手段？——“完善相关环境优于资金投入”原则185

五、怎样制定具体的PE公共政策？——“慎用各种优惠”原则、“具体政策的穿透性”原则和“避免政策雷同”原则185

第三节 PE研究的分析框架、主要内容和基本方法186

一、出发点：研究对象186

二、PE价值论的两大基石187

三、PE基金研究——微观角度192

四、PE产业研究——宏观角度193

五、PE价值论的主要内容和基本框架196

附录 中国PE业现状和趋势热点扫描197

一、中国PE业首例对赌案——海富投资VS甘肃世恒和香港迪亚197

二、“小荷才露尖尖角，早有蜻蜓立上头”——中国PE市场的FOF198

三、从野蛮生长到回归PE本质——人民币房地产PE基金的现状和未来199

四、好戏还未开场——中国市场的并购基金200

五、天使下凡——中国市场的天使投资205

六、流动性渴望——中国PE二级市场需要思考的几个问题206

七、驶向金融蓝海——PE和资产（财富）管理208

八、“路漫漫其修远兮”——第三方独立理财机构217

九、中国特色的命题——“PE腐败”冷说219

十、无远虑必有近忧——关注网络金融224

主要参考资料227

后记237